报告要点
   
事件描述
   
公司年报显示,2016年营业收入为16.65亿元,同比增长9.64%,归属于上市公司股东的净利润为9,083万元,同比下降80.15%,EPS为0.30元。Q4营业收入、业绩分别为5.26亿元、3,392万元,同比分别上升41.6%,扭亏为盈,基本符合预期。
   
事件评论
   
剥离房地产行业,利润暂时下滑。公司主要从事粘胶纤维和自来水的生产与经营。公司目前拥有年产14.8万吨粘胶短纤、2万吨粘胶长丝权益产能,综合实力居于同行前列。公司2016年之前同时从事地产开发和销售,2015年将所持有的南京金羚房地产开发有限公司70%股权公开挂牌转让,实现一次性投资收益4.98亿元,而2016年度无该项收益。受该项因素影响,2016年业绩同比有较大幅度的降低。
   
公司粘胶短纤经营亮丽。2016年公司粘胶短纤销售8.2万吨,增长10%,收入为9.69亿元,同比增长24.2%,毛利率为12.07%,同比增加4.31个百分点。主要受益于粘胶短纤供需改善,价格持续上行。2016年公司粘胶短纤销售均价为1.18万元/吨(不含税),同比上涨13%。
   
粘胶短纤持续景气。消费升级,粘胶短纤用量增加。2016年国内粘胶短纤表观消费量为316万吨,5年期间复合增速为12%。人民币贬值,出口持续放量。2016年粘胶短纤出口为31.1万吨,增速达43.8%,预计2017年继续保持增长。供给端,2016年粘胶短纤产能为374万吨/年,2017年基本无新增产能,开工率达90%以上,库存仅为2天,大厂在手订单充裕。3月份部分厂家停产检修,影响市场供给,而每年的3-5月为粘胶短纤消费旺季,价格有望继续上行。当前价格为1.74万元/吨,每涨1000元/吨,公司EPS增厚0.31元。
   
粘胶长丝涨价,公司受益。粘胶长丝用于服装里料、装饰等。消费向好,行业无新产能,迈过低迷期,2016年12月以来120D价格涨幅达3.4%,报价为3.9万元/吨,价差扩大,公司粘胶长丝盈利改善。
   
维持“买入”评级。粘胶短纤持续高景气,公司弹性最大;在国企改革大背景下,致力于发展第二主业,向新兴产业转型。市值小,弹性大。预计公司2017-2019年EPS为0.98元、1.11元、1.21元。
   
风险提示:
   
1.消费低迷风险;
   
2.市场开发风险。